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    并購重組監管強化 產業整合成主流方向

    作者:中國金融新聞網時間:2024-04-23

    國務院日前發布的《關于加強監管防范風險推動資本市場高質量發展的若干意見》明確指出,鼓勵上市公司聚焦主業,綜合運用并購重組、股權激勵等方式提高發展質量。同時強調,“加大并購重組改革力度,多措并舉活躍并購重組市場”等。

    與此前并購重組政策相比,并購重組新政更加強調產業整合和削減“殼”資源價值。這不僅可以進一步激活A股市場的資源優化配置功能,而且可以優化我國資本市場的整體生態環境,A股的投資邏輯也將隨之發生重大變化。

    并購重組市場回暖

    作為資源整合的重要途徑,資本市場并購重組在每一輪產業整合的浪潮中均受到高度關注。有統計顯示,2023年,全球已公告并購交易規模為3.16萬億美元,交易數量3.67萬單。

    從國內市場來看,2023年,新股首次發行(IPO)企業數量及發行規模均有下降,同時,上市公司并購重組的數量和規模也有所下滑。聯儲證券上述報告顯示, 2023年,A股上市公司全年開展的并購交易數量共計6325起,較2022年同期下滑約9%。其中,披露交易金額的并購交易共5101起,總交易規模約2.39萬億元,較2022年同期下滑15%。

    從各交易類型的數量看,同樣呈現出不同程度下降。在A股上市公司2023年發起的6325起并購重組交易中,上市公司出售資產交易共計1281起,較上年同期下滑9%;上市公司收購資產交易共計4183起,較上年同期下滑7.5%;上市公司股份變動交易共計861起,較上年同期下滑14%。同時,上市公司重大資產重組交易數量和金額在2023年進一步下滑,并創下2015年以來的最低值;相關借殼上市案例繼續萎縮。

    但值得注意的是,今年以來,在IPO節奏繼續放緩的背景下,A股上市公司并購重組市場正持續回暖。截至3月31日,今年以來,A股市場共披露561單并購重組案例,其中,披露金額的有426單,交易總金額約為3101億元,較去年同期增長10%。其中,重大資產重組披露案例已經達到80家,這一數量已經接近去年全年,遠超去年同期28家的水平。

    對此,市場各方普遍預期,隨著監管政策著力提升上市公司質量,預計上市公司并購重組市場將日趨活躍。積極把握央企國企并購重組、私募股權交易、控制權收購、風險化解等交易機會,豐富創新并購專業服務,促進發揮并購重組優化資源配置作用,助力提高企業發展質量。

    產業并購成主流方向

    雖然2023年A股并購市場多項主要指標出現下滑,但是我們也驚喜地看到,A股并購市場正朝著更加健康、理性的方向發展。這主要表現為頭部大市值上市公司持續擔綱并購主力、產業并購主流地位愈發穩固、景氣度較高以及成熟行業并購普遍活躍、經濟發達地區并購顯著活躍等。

    具體來看,在上市公司并購重組交易中,產業并購的主流地位愈發凸顯。按照交易目的劃分,在2023年89起重大資產收購事件中,以產業并購(具體包括同行業及上下游相關的并購重組)為目的的交易有73起,占比高達82.02%,該比例成為自2019年以來的最高值,顯示產業并購的主流地位愈發穩固。

    同時,高景氣度及成熟行業并購更加活躍。從2023年并購交易所涉上市公司的行業分布看,高景氣度及成熟行業并購顯著活躍。其中,生物醫藥行業上市公司的并購交易最為頻繁,已連續4年蟬聯榜首;機械設備、電子、基礎化工、電力設備等成熟行業上市公司的并購整合顯著活躍,計算機、汽車等高景氣度行業上市公司的并購活躍度緊隨其后。

    鼓勵上市公司加大產業并購力度,正是政策引導的主流方向。近日發布的新“國九條”指出,完善吸收合并等政策規定,鼓勵引導頭部公司立足主業,加大對產業鏈上市公司的整合力度。今年2月初,證監會上市司召開座談會,相關負責人表示,總體來看,并購重組市場化改革取得了積極成效,產業并購漸成市場主流,一大批上市公司通過并購重組實現提質增效、做優做強。

    政策引導上市公司做優做強

    資本市場是優化資源配置的重要平臺,監管部門更是明確支持上市公司通過市場化并購重組等方式做優做強。今年3月中旬,證監會發布的《關于加強上市公司監管的意見(試行)》表示,要多措并舉活躍并購重組市場,引導交易各方在市場化協商基礎上合理確定交易作價,支持上市公司之間吸收合并。

    近日發布的新“國九條”強調,“完善吸收合并等政策規定,鼓勵引導頭部公司立足主業,加大對產業鏈上市公司的整合力度”。同時,要求進一步削減“殼”資源價值。加強并購重組監管,強化主業相關性,嚴把注入資產質量關,加大對借殼上市的監管力度,精準打擊各類違規保殼行為。

    與歷次并購重組政策相比,2024年以來的并購重組新政具備兩個鮮明特征:一是旗幟鮮明地鼓勵產業并購,尤其是鼓勵行業龍頭公司通過并購重組進一步鞏固自身的行業地位;二是旗幟鮮明地表達了從嚴監管借殼上市和盲目跨界并購,堅決打擊炒殼行為。監管部門在鼓勵上市公司開展產業重組的同時,明確提出遏制借殼上市和盲目跨界,此舉對資本市場具有重大意義。

    在A股發展歷史上,“烏雞變鳳凰”“炒作績差股”一度廣受推崇。借殼上市、保殼賣殼的行為也曾大行其道。隨著未來監管強化,“殼”資源價值將不斷削減,各類違規保殼行為將受到嚴懲。隨著遏制借殼上市等政策的逐步落地,小市值及績差公司的高估值狀況將面臨急劇調整,很多小盤股、績差股將走向漫長的價值回歸之路。


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