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    趨利避害突出公平 加強程序化交易監管促行業規范發展

    作者:中國金融新聞網時間:2024-04-22

    證監會就《證券市場程序化交易管理規定(試行)(征求意見稿)》公開征求意見(以下簡稱《管理規定》)?!豆芾硪幎ā穼ψC券市場程序化交易監管作出總體性、框架性制度安排,對程序化交易報告管理、交易監測及風險管理、信息系統管理、高頻交易差異化管理等具體事項作了規定,并授權證券交易所細化業務規則和具體措施。

    證監會市場監管一司司長張望軍表示,《管理規定》堅持“趨利避害、突出公平、有效監管、規范發展”的思路,進一步對程序化交易監管作出全面系統規定,切實提升程序化交易監管的針對性和有效性。

    11.9萬個程序化交易賬戶

    程序化交易是指投資者通過計算機程序自動生成或者下達交易指令的行為,市場一般也稱為量化交易。從全球資本市場看,程序化交易已經成為重要的交易方式,在一些成熟市場,程序化交易占比超過50%。我國資本市場程序化交易起步比較晚,但發展速度較快,目前,程序化交易投資者持股市值占A股總流通市值的比重在5%左右,交易金額占比約29%。

    張望軍稱,程序化交易對市場的影響具有兩面性:一方面,有助于提升市場活躍度,提高交易效率,也在一定程度上改善了市場流動性;另一方面,程序化交易特別是高頻交易相對中小投資者有明顯的技術、信息和速度優勢,在一些時點存在策略趨同、交易共振等問題,加大市場波動。部分機構過度頻繁交易,快速報單撤單,交易短期化特征明顯。

    境外成熟市場普遍對程序化交易特別是高頻交易實施嚴格的監管,建立了諸如強制登記、差異化收費、異常交易行為監控等針對性監管安排,有的國家還將利用程序化交易實施“幌騙”認定為市場操縱行為進行處罰。

    張望軍強調,我國資本市場有2.25億投資者,中小散戶占比超過99%,更有必要對程序化交易加強監管,維護“公開、公平、公正”的市場秩序,這是踐行資本市場監管政治性、人民性的具體體現。

    2019年證券法修訂,將程序化交易納入規制范圍,明確了法律依據。近年來,證監會高度重視程序化交易監管,開展了一系列工作,包括加強量化私募基金備案問詢、建立健全數據統計監測機制、在股票市場建立程序化交易報告制度等。統計顯示,截至去年底,全市場報告程序化交易賬戶11.9萬個,已實現“應報盡報”。

    有私募人士認為,此次征求意見的《管理規定》,核心還是圍繞交易監管,規范程序化交易,加強高頻交易監管,增強資本市場內在穩定性。

    全面規范促進健康發展

    在總結前期監管實踐基礎上,證監會研究起草了《管理規定》?!豆芾硪幎ā饭?章32條,緊緊圍繞強監管、防風險、促高質量發展的主線,堅持“趨利避害、突出公平、有效監管、規范發展”的思路,進一步對程序化交易監管作出全面系統規定。

    張望軍表示,從《管理規定》內容看,可以概括為“四個突出”:突出維護公平,突出全鏈條監管,突出監管重點,突出系統施策。

    《管理規定》立足中小投資者數量眾多這個最大的國情市情,針對程序化交易在信息、技術等方面的優勢,在報告管理、交易監管、系統安全、差異化收費等方面明確一系列要求,切實維護市場交易公平性,管控好消極影響,發揮其積極作用,促進程序化交易規范健康發展。

    在程序化交易受到爭議的背景下,起草《管理規定》旨在促進程序化交易規范發展,維護市場交易秩序和公平?!豆芾硪幎ā穼κ袌龆▋r、投資者權益保護、監管落地、管理人策略開發等方面均有不同程度的影響。在市場定價方面,可以提高市場價格信號的有效性,平抑市場波動。在投資者權益保護方面,壓縮程序化交易尤其是高頻交易相對中小投資者的信息和速度優勢,保護中小投資者權益,維持A股市場活力。

    對高頻交易監管適當從嚴

    值得關注的是,《管理規定》對高頻交易作出了專門規定。高頻交易是指短時間內申報、撤單的筆數或頻率較高以及單日申報、撤單筆數較高的交易行為。

    目前,證券交易所對高頻交易的篩選標準是每秒最高申報300筆以上,或者單日最高申報2萬筆以上。從篩選結果看,高頻交易賬戶數量總體不多,但交易金額較大,約占程序化交易額的60%。從境外市場情況看,高頻交易一直是各國監管機構關注的重點。

    此次《管理規定》充分借鑒國際市場監管經驗,從維護市場公平和交易秩序出發,對高頻交易提出了更嚴格的差異化監管要求,包括額外報告機制、差異化收費、交易監管適當從嚴等。具體來看,除一般報告要求外,《管理規定》還要求高頻交易報告系統服務器所在地、系統測試報告、系統故障應急方案等額外信息。證監會授權證券交易所提高高頻交易收費標準,并考慮收取撤單費等其他費用。證券交易所將對高頻交易進行重點監管。

    張望軍強調,對高頻交易實施差異化監管,既不是將這種交易方式拒之門外,也不是聽之任之,而是體現了“趨利避害、規范發展”的思路。

    南開大學金融發展研究院院長田利輝表示,《管理規定》提出加強對高頻交易監管,突出以投資者為本的理念,符合我國市場中小投資者占比居多的現實,實際操作中也能在一定程度上規避市場大幅波動風險。


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